(網經社訊)事件概述：2021 年4 月22 日晚間，吉宏股份披露2020 年年報及2021年一季報，公司2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入44.10 億元，同比增長46.56%，歸母凈利潤5.59 億元，同比增長71.25%。公司2021年Q1 實現(xiàn)營收11.78 億元，同比增長81.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤9229.95 萬元，同比增長24.59%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅），不送紅股或公積金轉增股本。
電商業(yè)務占比近六成，新收入準則影響賬面毛利率2020 年受疫情驅動實現(xiàn)較大幅度的增長，營收占比由2019年的39.56%提升至2020 年的57.84%，全年實現(xiàn)營收25.51 億元，同比增長114.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.67 億元，同比增長157.55%。2020 年跨境電商和包裝業(yè)務毛利率下降幅度較大，主要是公司按新收入準則，將原先核算進銷售費用的運費和包裝費5.64 億元調整至營業(yè)成本中，同時2020 年下半年受疫情沖擊海外電商消費需求走弱、市場競爭加劇和公司主動降低客單價也沖擊了跨境電商的毛利率。
跨境電商壁壘高筑，市場短期競爭出清利好吉客印我們認為疫情帶來的跨境電商行業(yè)短期競爭對于公司業(yè)務的沖擊是暫時的，通過對行業(yè)競爭對手走訪調研，行業(yè)新進競爭者并無大資本加持，主要為小團隊及個人商家，吉客印跨境電商業(yè)務長期積累了高效組織管理、精準營銷大數(shù)據(jù)積累、數(shù)字化流程管理系統(tǒng)、規(guī)模效應及精細化運營等競爭壁壘，從2020 年四季度開始通過進一步優(yōu)化系統(tǒng)，提升其他經營環(huán)節(jié)的效率，主動降低客單價對競爭對手實施降維打擊。我們認為上半年COD 市場競爭有望迎來短期出清，即大量新進競爭者出局，行業(yè)頭部玩家市場份額有望提升，吉客印作為COD 電商行業(yè)的龍頭將顯著受益。
SaaS 將于年底上線，白酒等商品將貢獻業(yè)績新增量公司今年擬將成熟的各流程環(huán)節(jié)、業(yè)務體系及應用模塊以產品化的形式輸出，建設面向東南亞及其他小語種國家的跨境電商SaaS 服務平臺，預計2021 年年底完成產品化封裝并開啟市場推廣。同時，公司過去一年持續(xù)布局國內新零售生態(tài)，擬以品牌白酒及品牌服裝作為拓展國內電商市場的重要商品及流量變現(xiàn)介質，預計有望在下半年為公司貢獻可觀增量業(yè)績。
投資建議：維持并強調“買入”評級
根據(jù)公司最新財報， 我們調整了盈利預測，預計公司2021-2023 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為58.74（ +2.03 ）、76.79（ +6.94 ）、98.44 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為7.38（ -0.63）、9.61（-1.38）億元、12.47 億元，EPS 分別為1.95（-0.17）、2.54（-0.36）、3.30 元，對應當前股價的PE 分別為15、11、9 倍。我們認為目前公司的估值水平較低，各項業(yè)務盈利能力優(yōu)，行業(yè)前景廣闊，看好公司未來業(yè)績的增長空間及長期投資價值，維持并強調“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇風險，海外疫情降低居民消費風險，原材料價格波動風險。
